После вступления в еврозону Болгария столкнулась с рисками, которые напоминают ситуацию в Испании накануне кризиса 2008 года. Экономисты предупреждают: частный сектор накапливает долги, а рынок недвижимости перегревается. МВФ рекомендует ужесточить контроль, но не все согласны с тем, что пузырь существует.
Испанское эхо в болгарской экономике
Болгария отпраздновала вступление в еврозону 1 января 2026 года. Переход снизил валютные риски и укрепил доверие инвесторов. Но вместе с евро пришли новые правила: норма обязательных резервов банков упала с 12% до 1%. Это высвободило около 15–16 миллиардов левов ликвидности. Параллельно страна изъяла 81% левов из обращения — первое лето в евро станет проверкой для цен.
Экономист Георги Ангелов в подкасте Mediapool 21 февраля провёл неожиданную параллель с Испанией накануне кризиса 2008 года.
«Болгария пошла по испанскому сценарию. Проблема Испании, как и во многом Ирландии, состояла в накоплении долгов — но не государством, а частным сектором. Слишком много банковского кредитования, которое надувало цены на недвижимость»
Георги Ангелов, старший экономист Института «Открытое общество»
Микро-акцент: Для заёмщиков это означает, что банки готовы выдавать всё больше кредитов. Ипотечное кредитование выросло на 22% за год, по данным МВФ.
Кредитный бум и рекорды цен
Цифры подтверждают опасения экономистов. По данным Eurostat, цены на недвижимость в Болгарии выросли на 15,1% в первом квартале 2025 года — второй показатель в ЕС. Более половины жилья в крупных городах покупается в кредит.
МВФ в ноябре 2025 года завершил консультации по Статье IV и вынес чёткое предупреждение.
«Быстрый рост потребительского кредитования, особенно ипотечных займов, увеличил системные риски на рынке недвижимости. После снижения резервных требований часть ликвидности может перетечь в кредитование и ещё больше подстегнуть рост долга домохозяйств» («Rapid growth of consumer credit, particularly mortgage loans, has increased systemic risks in the real estate market»)
МВФ, Article IV Consultation, ноябрь 2025
Болгарский национальный банк отреагировал на риски ещё в конце 2024 года, ужесточив стандарты ипотечного кредитования. Ставки по ипотеке стабилизировались на уровне 3–3,5%.
Есть ли пузырь?
Мнения экспертов разделились. Ангелов предупреждает о надвигающемся крахе.
«Я думаю, что пузырь на рынке недвижимости начинает серьёзно надуваться. Если мы позволим ему лопнуть, целые сектора понесут огромные потери»
Георги Ангелов, Facebook, 18 февраля 2026
Предприниматель Димитър Калайджиев называет конкретные сроки: пик цен и эйфория вокруг евро создают условия для схлопывания пузыря в конце 2026 — начале 2027 года.
Но представители отрасли не согласны с такой оценкой.
«Пузыря на рынке недвижимости нет. При таком реальном спросе говорить о пузыре неосновательно»
Александър Бочев, Национальное объединение «Недвижими имоти»
По данным объединения, в 2025 году было зарегистрировано около 212 тысяч сделок — значительно меньше пиковых 300 тысяч в 2007–2008 годах. Бочев указывает на демографический фактор: люди покупают жильё для себя, а не только для инвестиций.
Испанский кризис 2008: что произошло?
В Испании накануне кризиса долг домохозяйств превысил 100% располагаемого дохода. Когда пузырь лопнул, рынок недвижимости обвалился, банки понесли колоссальные убытки, безработица выросла до 26%. В Болгарии долг домохозяйств пока составляет около 30% ВВП — масштаб несопоставим, но траектория вызывает опасения.
Рынок остывает, но не падает
Аналитики прогнозируют замедление роста цен в 2026 году. Вместо 15% годовых ожидается подорожание на 5–10%.
«Рынок вошёл в более зрелую фазу. Панические покупки 2025 года утихают, ставки по ипотеке стабилизируются на уровне 3–3,5%»
Петър Мастиков, главный аналитик Национального регистра нового строительства
Микро-акцент: Средняя цена новостройки в Софии достигла €2 487 за квадратный метр — почти удвоение за последние годы.
Европейская комиссия прогнозирует рост ВВП Болгарии на 2,7% в 2026 году при инфляции 2,9%. Внутренний спрос остаётся двигателем экономики. Похожую траекторию переживает Румыния, которая также стремится в еврозону — но сталкивается с жёсткой реальностью критериев конвергенции.
Институциональный паралич?
Ангелов указывает на системную проблему: у государства нет стимула останавливать кредитный бум.
«Проблема с банковским кредитом в том, что никто в Болгарии институционально не заинтересован в его остановке, потому что это питает бюджет. Если государство остановит пузырь, оно сразу потеряет много доходов. Мы это уже пережили в 2008–2009 годах»
Георги Ангелов, подкаст Mediapool
МВФ рекомендует ужесточение фискальной политики в 2026 году и «проактивное управление кредитными рисками» через макропруденциальные меры. Но пока болгарские власти придерживаются осторожного оптимизма: избыточная ликвидность была у банков и до снижения резервов. Кабинет Гюрова вступил во власть накануне восьмых выборов — политическая нестабильность не способствует долгосрочному планированию.
Что дальше
Эксперты называют ключевые риски на ближайшие годы. Ускорение кредитования после снижения резервных требований. Замедление экономики еврозоны, которое ударит по болгарскому экспорту. Политическая нестабильность — страна пережила шесть выборов с 2021 года. Перегрев отдельных сегментов рынка, особенно новостроек в Софии.
Сходство с испанским кризисом 2008 года структурное: рост за счёт частного кредитования и недвижимости. Различие в масштабе: долг болгарских домохозяйств пока на порядок ниже. Вопрос в том, сработают ли тормоза до того, как ситуация станет неуправляемой. На фоне экономических рисков парламент ужесточает контроль в других секторах — криптокомпании и «райский газ» уже под прицелом регуляторов.
Источники
Материал подготовлен на основе анализа публикаций:
1. «Георги Ангелов: Българската икономика е тръгнала по испанския сценарий» — Mediapool.bg, Болгария • 21 февраля 2026 | Ссылка ➚
2. «IMF Executive Board Concludes 2025 Article IV Consultation with Bulgaria» — IMF, США • 24 ноября 2025 | Ссылка ➚
3. «Half of Bulgarian Homes Now Bought on Credit as Property Prices Hit Record Highs» — Novinite, Болгария • 18 октября 2025 | Ссылка ➚
4. «Bulgaria: Housing Market Stabilizes as Double-Digit Price Growth Set to End in 2026» — Novinite, Болгария • 22 января 2026 | Ссылка ➚
5. «Имотният пазар през 2026 г. — охлаждане без срив и без балон» — Standart News, Иван Ангелов • Болгария • 8 января 2026 | Ссылка ➚
6. «Bulgaria’s Public Debt per Household to Exceed BGN 30,000 in 2026» — BTA, Konstantin Karagyozov; Martin Lekov • Болгария • 29 декабря 2025 | Ссылка ➚
7. «Economic forecast for Bulgaria» — European Commission, ЕС • 17 ноября 2025 | Ссылка ➚
Реакции в соцсетях:
- Facebook: Георги Ангелов, 18 февраля 2026 — ссылка
- Facebook: Александър Бочев, 15 февраля 2026 — ссылка
- LinkedIn: Петър Мастиков, 22 января 2026 — ссылка
Данный материал представляет собой обобщение информации из указанных источников. Редакция Smorodina.news стремится к максимальной точности, но рекомендует обращаться к оригинальным публикациям для получения полной картины событий.
© 2026 Smorodina.news. Материал предоставлен в соответствии с принципами добросовестного использования (Fair Use) исключительно в информационных целях.
